英伟达收购Arm 价格虚高引发争议

　　英国媒体EveningStandard 独家报道称，英伟达正进入收购Arm最终谈判阶段，潜在交易可能会在夏季结束之前完成。

　　软银首席执行官孙正义希望对方为这笔交易支付400亿英镑(520亿美元)，而2016年软银收购Arm时支付了320亿美元，其间足有200亿美元溢价。

　　不少业内声音质疑孙正义“狮子大开口”，定价存在很大泡沫;有人直指估值高得难以置信，特别是考虑到潜在买家屈指可数。

　　撰文 | 吴昕

　　8月15日，英国媒体EveningStandard 独家报道称，英伟达正进入收购Arm最终谈判阶段，潜在交易可能会在夏季结束之前完成。

　　软银首席执行官孙正义希望对方为这笔交易支付400亿英镑(520亿美元)，而2016年软银收购Arm时支付320亿美元，其间足有200亿美元溢价。不少业内声音质疑孙正义“狮子大开口”，定价存在很大泡沫;有人直指估值高得难以置信，特别是考虑到潜在买家屈指可数。

　　不过，500多亿美元可以在一定程度上为软银抒困。8月11日，软银公布2021财年第一财度业绩显示，靠大举出售资产，软银业绩终于扭亏为盈。当季收入1.45万亿日元(约合137亿美元)，同比减少2.0%;归属股东的净利润为1.26万亿日元(约合118.7亿美元)，同比增长11.9%。

　　净利润同比大幅增加，主要因大举出售资产，以及愿景基金的投资收益有所恢复。其中包括出售阿里巴巴股票带来1.6万亿日元收入。

　　财报会上，孙正义明确表示，出售所持Arm的部分或全部股票是目前考虑和探讨的方案之一;此外仍不排除明年或者后年让Arm上市的可能。

　　目前，各方对媒体披露最新进展不予置评。

　　一

　　门可罗雀的买家

　　为了挽救巨额亏损、缓解债务危机，3月，软银宣布在未来一年内出售至多4.5万亿日元(约420亿美元)的资产。

　　总部位于剑桥的芯片设计公司Arm于4月份首次“挂牌”出售，并请高盛敲定买家。孙正义希望为这项业务支付约400亿英镑(520亿美元)，超过2016年支付的240亿英镑(320亿美元)。

　　对于软银来说，直接出售Arm只是一种选择，其他选择包括可能重新任命芯片设计人员或由主要芯片厂商组成的财团购买该公司大量股份。

　　据报道，高盛曾与苹果公司接触，苹果决定不收购。高盛随后试图成立一个包括高通，三星和英伟达在内的财团，他们将全部收购Arm的股份。

　　有趣的是，随后的媒体报道表明，苹果和三星已经退出谈判桌，英伟达排在首位，其次是台积电和富士康。

　　一边是门可罗雀的买家数量，一边是业内人士不乏迷惑的表情，华尔街和伦敦金融城(City of London)何以得出如此高的估值，除了可以证明他们确实是优秀的推销员?

　　二

　　虚高叫价?

　　英伟达今年早些时候以69亿美元收购了Mellanox，并在2019年为英伟达带来了13.3亿美元的业务。相比之下，Arm 估值是Mellanox数倍，实在令人怀疑。

　　在英伟达收购Mellanox之前的12个月里，这家公司销售额14.5亿美元，净收入2.624亿美元。

　　事实上，目前很难说Arm许可业务的真正利润是多少。在服务器方面，英特尔和AMD在X86领域竞争激烈，而在嵌入式和客户端领域，人们对RISC-V体系结构的兴趣日益浓厚，而且该体系结构是自由开放的。

　　顺便说一句，IBM于去年夏天开源了Power指令集， 并刚刚开源了BlueGene / Q超级计算机家族中非常好用节能的64位Power A2I核心设计 。

　　Arm确实有将近1800个授权对象，这些客户推动公司收入增长并足以让其他任何开放或授权架构艳羡不已。但是，类似养老金的年收入是否值得28倍的估值?

　　在业内人士看来，通过Arm来探索英特尔之外的数据中心生态系统，改变游戏规则，是英伟达唯一可以被理解花费巨大甚至相信它可以从这笔巨额投资获得回报的事情：业务范围涵盖到数据中心、边缘、云、客户端和嵌入式。

　　事实上，对于英伟达来说，收购Arm只是近一段时间收购热潮的延续：

　　英伟达在4月27日正式完成了对以色列Mellanox 收购，从而结束了历时13个月的艰巨过程。5月4日，NVIDIA宣布将以未公开的价格收购开放网络软件公司Cumulus Networks。

　　英伟达不仅希望借助这种资产组合带来足够的收入和利润，同时还能打败竞争对手。

　　有分析指出，现在，Mellanox和Cumulus Networks与Nvidia的GPU计算联网，以及它所服务的核心人工智能市场的结合，是有意义的。但前提是，它不能疏远Mellanox开关和适配器专用集成电路用户。如果一切都可以以合理的条款获得许可，只要竞争环境公平，英伟达可以在一定程度上与他的对手客户竞争。英伟达过去的历史很好地证明了这一点，比如最初GPU业务以及DGX服务器业务。

　　不过，在一些观点看来，问题也出在仅有英伟达这一家适合的买家上。

　　比如，AMD 已经有了x86，对于他们来说，Arm价值要低得多，而且，AMD的财务状况也不佳。CPU是AMD最好的产品，他们没有强烈的动力去淡化它。

　　IBM 已经拥有自己的力量，而且他们没有其他必要的组件。

　　因此，面对如此门可罗雀的潜在竞争对手(几乎没有)，如果英伟达有兴趣收购，25到300亿美元的价格收购才算合理。

　　三

　　前路上的并发症

　　如果英伟达成功接管Arm，它将成为芯片行业最大的收购之一。但是，前进的道路上充满了障碍和并发症。

　　除了与如此大的交易相关的常见障碍，监管可能是绊脚石。请记住，作为2016年与软银达成的交易的一部分，Arm承诺保留其英国总部并增加员工数量。但问题是，英伟达是否还继续这么做，就不清楚了。

　　报道称，英国议员敦促政府应该干预Arm与英伟达之间的谈判，以确保继续在英国创造就业机会，并将总部保留在剑桥。另外，剑桥工党议员丹尼尔·泽克纳称，政府应该确保这些条款在出售的情况下依然能够得到执行。

　　除此之外，Arm的客户可能也会开始寻找替代方案。无论届时Arm如何保证自己的中立性，美国公司对其收购之后，Arm作为唯一“非美国主流计算平台”的优势都会消失。因此，Arm老客户可能会转向RISC-V这样的开源指令集架构。