2019年营收136亿增40%，韦氏股份并购蚕食图像传感器市场

　　靠“买买买”实现盈利能力和估值双增，韦尔股份成为市值超千亿的半导体上市公司之一。

　　近日，韦尔股份再次出手收购资产，公告拟购买Synaptics Incorporated基于亚洲地区的单芯片液晶触控与显示驱动集成芯片业务。

　　这些年，依靠“疯狂”并购的企业数不胜数，可能在半年内逆袭的却并不多见，韦尔股份在行业整体增速放缓的情况下走出了一条破局之路。

　　三次收购图像传感器企业

　　两年前，韦尔股份发行价格为每股7.02元，发行市盈率22.99倍，发行股份数量为4160.00万股。两年过去了，截至4月17日，其股价报收于175.8/股，总市值达1518.17亿。

　　股价的上涨，最大的“功臣”，得益于韦尔股份的三次收购。

　　在“买买买”之前，韦尔股份在本质上还是个贸易中间商，而不是半导体设计企业，这一点从业务占比上可以体现出来。根据2018年财报，韦尔股份的营收为39.6亿元，其中毛利率20.79%的代理销售的营收为31.3亿元，占收入比重接近80%，而毛利率33.46%的半导体设计及销售业务，营收8.3亿元，收入占比为20%。

　　然而，在行业加速洗牌的阶段，仅靠“中间商赚差价”，虽有利可图，但毛利率相对偏低，而且还容易被大客户“牵着鼻子走”，风险性高，资本市场难以看好。

　　韦尔股份自然不甘心，2018年8月韦尔股份发布公告，以近150亿元收购北京豪威、视信源和思比科3家芯片设计公司。交易完成后，韦尔股份持有北京豪威100%股权、视信源79.93%股权，直接及间接持有思比科96.12%股权。这三家均是图像传感器领域公司，图像传感器能将接收到的光学信息转换成电信号，是数字摄像头的重要组成部分，广泛应用于消费电子和工业领域，包括智能手机、平板电脑、笔记本电脑、网络摄像头、安全监控设备、数码相机、汽车和医疗成像等。

　　香颂资本执行董事沈萌在接受长江商报记者采访时表示：“半导体和面板目前都是中国重点投资的领域，通过对外收购来实现业务布局，一方面符合政策预期，另一方面也收购热门概念资产也可以在二级市场形成联动。对于卖方而言，技术产品在亚洲业务的竞争优势并不明显，有人高价愿意买入也不失为一个好的选择。”

　　业务形态互补

　　从时间轴来看，韦尔股份的转变，几乎是半年时间完成的，和韦尔股份市场影响最大的一次收购完成时间刚好吻合。根据半年报数据显示2019上半年，公司半导体设计业务实现收入约4.1亿元，占公司2019上半年主营业务收入的26.59%，较上年同期减少1.78%。彼时，韦尔股份净利润2528万元，同比下降83.77%，不足市值落后于韦尔股份的鹏鼎、汇顶、大华等净利润的五分之一。

　　2019年8月28日，韦尔股份已完成北京豪威85.53%股权、思比科42.27%股权、视信源科技发展有限公司 79.93%股权登记手续，并在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理了相关股权登记手续。本次收购完成后,北京豪威成为公司的全资子公司，纳入合并报表范围，韦尔股份盈利水平和综合实力得到明显提升，在资本市场关注度大增。

　　在完成三家企业的收购后，韦尔股份业务形态形成优势互补，几乎获得了图像传感器几乎全系列的产品。而且，被收购的三家企业合力完美覆盖高中低端消费市场需求，并具备设计能力，一定程度上而言，直接助力韦尔股份从贸易中间商向半导体设计企业转变。

　　根据韦尔股份近日发布2019年年度报告，报告期内实现营收136.3亿元，同比增长40.51%；归属于上市公司股东的净利润465,632,238.67元，同比增长221.14%。其中，半导体设计业务收入占比大幅提升，占总营收比例从20.99%提升至83.56%，站在了行业风口之上。与此同时，公司半导体分销业务收入22.35亿元，占公司2019年主营业务收入的16.44%。

　　沈萌认为：“上市公司利用收购提高营收和估值并不违法，但如果上市之后原有IPO主业在整体营收和利润的占比就快速下滑，只能说这些资产当初在IPO时存在估值不恰当的疑问。”

　　放眼全球半导体市场，2019年市场规模出现了明显下滑的情况下，韦尔股份作为半导体器件设计、销售厂商，却在2019年取得自2015年以来最好的成绩，坐稳千亿阵营。

　　“外延式发展”动力强劲，抢占市场新机遇

　　在大举并购后，韦尔股份的资本故事并未停止，并且打算以同样的方式开疆扩土。韦尔股份在财报中表示，近年来公司专注于电子半导体的设计研发及分销业务，实施“内生式增长”与“外延式发展”并举的发展战略。

　　北京豪威与思比科的加入，使韦尔股份得发展产生了质的飞跃。一方面使得公司半导体设计整体技术水平快速提升，另一方面也为公司带来智能手机、安防、汽车、医疗等领域优质的客户资源，公司的盈利水平和综合实力得到了明显提升。

　　此外，公告显示，韦尔股份拟通过境外全资子公司以5000万美元现金方式，参与投资由璞华资本管理的境外半导体基金，基金总认缴规模为2亿美元，计划重点参与境内外集成电路领域的并购整合，投资有核心竞争力的公司。

　　近日，韦尔股份公告显示，拟以现金方式对Creative Legend Investments Ltd.增资3400万元美金，以合计投资金额8400万美元持有标的公司70%股权，并通过标的公司收购Synaptics Incorporated基于亚洲地区的单芯片液晶触控与显示驱动集成芯片业务。

　　CMOS图像传感器2023年或实现215亿美元销售额

　　由于全球经济增速放缓、中美贸易摩擦、跨国芯片技术保护政策等原因的影响，2019年全球半导体市场规模出现了明显下滑。

　　全球半导体贸易统计协会(WSTS)在2019年11月召开的秋季预测会上发布的数据显示，2019年度全球半导体市场规模预计约为4089.88亿美元，较2018年预计下滑12.8%。

　　数据显示几乎所有主要品类的规模均有下滑，特别是在存储芯片领域市场规模下滑幅度较大。但有所不同的是光电子器件领域由于手机多摄像头的发展趋势及在智能家居、安全驾驶等多领域应用的推广，在全球半导体市场规模下滑的2019年，仍旧实现了约7.9%的增长。

　　另外，传感器、分立器件市场的表现也颇为亮眼，再次创下历史高点。根据IC Insights统计数据，2019年度预计O-S-D Market销售额占到全球半导体总销量的19%，其中六项O-S-D产品类别的销售额达到历史最高水平。

　　数据来源：IC Insights

　　在更深层面，2019年度，光电子器件市场增长，主要是由于CMOS图像传感器和激光发射器的大幅增长。

　　IC Insights认为O-S-D Market将在2020-2021年持续增长，主要是由于全球经济形势的逐渐改善以及市场对具有新功能的系统的需求，例如人脸识别、三维成像、机器视觉、利用多传感器实现自动控制、嵌入式人工智能、5G手机服务、自动驾驶需求等。

　　由此，也可以看出韦尔股份在此时加码CMOS图像传感器的意图。

　　而实际上，CMOS图像传感器的火热早已渗透进人们的日常生活当中。在国内，从华为、小米、VIVO、OPPO等一众知名手机厂商近年来的广告中就可以窥见一二。

　　它们的旗舰机越来越多的以相机的高清作为最大卖点，而越来越高清的手机照片，正是因为CMOS图像传感器的存在。

　　随着全球电子产品消费市场的持续增长，集成电路市场也将继续火热。

　　IC Insights 2020年1月报告数据预测，半导体出货量(含集成电路、光电子器件、传感器及分立器件)在2019年度下滑约8%后，2020年度预计全年将增长约7%，预计总出货量将再次超过1万亿颗。

　　具体到产品上，IC Insights预计全球CMOS图像传感器的出货量仍将在2020年增至66亿颗。实际上，自2011年以来，CMOS图像传感器销售金额及出货量已经持续8年创下历史新高，预计这一连续增长的趋势将持续至2023年，实现全球215亿美元的销售额。

　　未来手机市场仍然是CMOS图像传感器最大的终端市场，但是5年内其他应用市场也将为CMOS图像传感器的发展做出明显贡献。其中汽车市场将是增长最快的CMOS图像传感器应用市场，至2023年将实现29.7%的复合年增长率。

　　韦尔股份表示，手机市场CMOS图像传感器市场在数量及定制化需求的增加，为公司营业收入及利润增长带来了稳定的增长点。此外，公司近年来布局的亚洲汽车市场、医疗市场、人工智能、AR/VR领域的应用也是为公司发展壮大提供了保障。

　　中商产业研究院在《2019年中国半导体行业市场前景研究报告》中表示，随着中国半导体产业的大规模引进、消化、吸收以及重点建设，中国已成为全球最大的半导体市场。伴随着人工智能，汽车电子等下游领域的兴起，对半导体的需求将持续攀升，推动着中国半导体行业的快速发展。

　　此外，韦尔股份也未雨绸缪，一边通过收购拓展产品线，一边在修内功上毫不懈怠。2019年度，公司研发投入高达16.94亿元，占营业总收入比例为12.43%，占半导体设计业务销售收入比例达14.92%。

　　有市场分析人士指出，在全球CIS产能紧张、供需缺口持续的背景下，随着韦尔股份多款新品迭代加速，2020年公司量价齐升逻辑强化，盈利能力有望大幅提升。