美光收购尔必达，风险与机遇并存

导言：美光最近收购日本破产企业尔必达，使其一跃而成全球第二大DRAM厂商 ，迷人的交易背后却也隐藏着层层挑战。技术转让、现金流动或许会让美光乱成一团，不过聪明的美光在交易时也有自己的“保身”之策。

据IHS iSuppli公司的DRAM简报，美光最近收购日本破产企业尔必达是一个不无风险的大胆举动，尽管美光将通过这次收购使自己的DRAM产能扩大一倍以上。

美国美光7月2日收购尔必达，长期来看，预计将使其DRAM产能提高到每月37万片初制晶圆，比收购前的16万片大增131%。这将帮助这家美国唯一的DRAM厂商超越长期占据第二排名的韩国Hynix Semiconductor。目前Hynix Semiconductor的排名将降到第三，每月产能约为30万片初制晶圆。

Hynix和美光都将继续尾随在DRAM市场龙头三星电子的后面。三星也是韩国厂商，每月产能是40万片初制晶圆，如图2所示。根据第一季度排名，这次收购将使美光的DRAM市场份额上升到24.8%，落后于三星的40.8%，但高于Hynix的24.2%。



有几个关键要素使得美光收购尔必达之举令人瞩目，但如果细节问题考虑不周，二者之间的整合可能充满挑战，甚至会乱成一团。在过去的几年中，美光收购专业内存生产商Numonyx和Inotera，带来了许多预想不到的意外情况，从某种意义上来说，美光仍在消化这些收购行动。现在加上尔必达，不太可能加快这些复杂的整合过程。

此外，与尔必达的交易涉及到技术转让，可能也是代价较高而且耗时的过程。尔必达基本上和美光是同一级别的竞争者。IHS iSuppli公司认为，所有这些都意味着，虽然美光为这次收购投入了巨大精力，但真正的挑战还在后面。

尔必达收购交易的迷人之处

尔必达交易的耐人寻味的地方包括其交易价格，付款方式，以及收购资金如何筹集。

价格方面，美光收购尔必达的总体收购成本是25亿美元，其中包括7.5亿美元现金。这部分现金支付用于收购尔必达资产，将在收购结束时支付，预计是在2013年某个时间。现金支付不一定会降低美光的现金头寸，因其将获得尔必达资产负债表上的全部现金与流动资产。截止到2011年12月末，尔必达拥有大约14亿美元资产。

收购价中剩下的17.5亿美元将在2014年12月以后开始支付，并将持续到2019年，将以零息分期付款的方式支付。这对于美光来说非常合算，因为利息就可能轻松达到5%。

最后，DRAM市场观察人士比较感兴趣的是，这笔交易还要求付款来自重组后的尔必达的自由现金流。尔必达将成为美光的子公司。如果尔必达在加入美光之后不产生正的现金流，那么母公司就不必付款。按这种方式设计这次交易，美光得以避免DRAM市场任何急剧下滑的冲击，或者受到不受其控制的宏观经济事件的冲击。

在另一起单独的但也与此交交易有关的交易中，美光收购了台湾厂商力晶半导体在瑞晶电子中的少数股权，尔必达在瑞晶电子中持有三分之二股权。这笔3.3亿美元的交易，使美光获得了瑞晶电子的89%所有权。Rexchip在台湾有拥有一家具有成本竞争力的、技术先进的生产厂。这个瑞晶工厂构成了整个尔必达交易中非常有吸引力的组成部分，美光同时收购尔必达和瑞晶，使其在DRAM领域获得了更强的优势。