投资16年，帮被投企业从命悬一线走到上市，这家机构是如何做到的？
记者 | 管丢丢
编辑 | 宋佳楠
DCM中国在VC圈里独树一帜，自成立起便以克制、精准著称，不分赛道，投后由投资人做，一年投资10个左右企业，一年1个IPO。
公司合伙人们大多有做企业、管企业的经历，只投他们看得懂的方向，“赚自己能赚到的钱。”他们对热闹赛道不感冒，偏爱冷门公司，认定后愿意持续重仓。这套打法之下，DCM不仅投到了快手、58同城、唯品会这样的独角兽公司，也因此获得优异的业绩。
近日，DCM的被投企业大健云仓 （股票代码“GCT”）于纳斯达克挂牌，成为“大件商品B2B出海第一股”。大健云仓主要为用户提供从供应链对接、跨境交易、海外仓储物流、售后交付等全流程跨境交易及交付服务，背后的投资方有DCM、元禾控股、京东、红星美凯龙。DCM为首轮投资人，截至IPO前持股比例为18.7%。
大健云仓的创业史颇具传奇色彩，发展一波三折，甚至命悬一线。其原是新东方旗下的职业教育部门，后剥离新东方独立发展，从IT培训到人力资源，再到与教育完全不相干的跨境物流。它是许多创业公司的缩影，遭遇突如其来的市场变化，顽强求生，有过荣光，也经历多次挣扎，今日的业务和早期相隔万里，但终成为幸存者，圆了上市梦。
这家公司原本打算2009年就赴美上市，未料真正等到这一天是13年后。13年里，有早期投资人选择退了股份，但DCM一直没退。2006年，DCM第一次对其进行投资，IPO前又加注。经过16年，DCM证明了自己的选择，其“长情”的陪伴也收获了回报。
和创业者彼此成就
或许很少有人知道，新浪是由两家公司合并而成。
1995年 ，林欣禾和其他两个斯坦福大学生联合创办华渊网，该网站在短短几年内成为北美和台湾最大的中文网站。1998年，华渊网和四通利方合并为新浪，林欣禾任COO。2000年新浪上市，成为第一家赴美上市的中国公司。
在新浪的几年，林欣禾充分体验到资本运作的重要性。新浪市值最高时大概40亿美元，如此高的估值离不开收购、兼并、上市等资本运作。
2006年，林欣禾离开新浪，加入DCM，所投的第一个项目便是东方标准。东方标准的前身为北京新东方电脑培训公司，成立于1999年3月，这是新东方在语言培训之外设立的一个业务线。2000年5月，新东方电脑培训更名为新东方职业教育中心，由吴雷在2002年底出任总经理。
在拿到DCM投资前，新东方集团已经决定将职业教育剥离出去。彼时新东方刚启动IPO，希望向外界明确传递一个信号——新东方是提供语言教育培训服务的。吴雷要面对的和此后作业帮创始人侯建彬所处的情况类似，原本是大公司内部的一个项目，负责人要离开有庇护的港湾，独自面对风浪。
2006年初，吴雷与中关村管委会合作，在全国招募应届本科和硕士毕业生，从中选拔出优秀人才，为他们免费提供IT技能与外语培训，送他们到日本等国家工作。这也标志着东方标准从职业教育切入人力资源市场。
从2006年5月15日开始的三天时间里，吴雷连续接待了十来批投资人。他选择投资人的标准只有两个，一个是要在日本有资源，二是熟悉人才市场。
很快，吴雷就接受了DCM的投资。DCM是全球化的风险投资机构，在日本设有办公室，有成熟的投资业务和发达的资源网络。DCM的合伙人早年在麦肯锡的工作就是为通讯及软件公司提供咨询，后来创立日本通信，在日本颇有影响力，也熟悉日本市场。DCM也做了详细的尽调，通过其在日本的主管对东方标准的日本客户进行了两轮细致的调查访问，结果证实这块市场确实存在，而且潜力大。
那年8月25日，双方签署了TS，但DCM的钱真正到账费了些周折。8月底，东方标准最终按照国家外汇局75号文规定的流程完成了海外融资平台的搭建，但由于此时新东方上市在即，股权关系不宜有变化，东方标准的融资工作不得不等到2006年9月7日新东方上市后再推进。林欣禾认为，企业快速发展需要资金，等不起，便说服DCM向东方标准提供了近100万美元的过桥贷款。
东方标准的各项业务中，培训业务收入占到了70%左右。企业对IT人才的需求正在转变，以往单纯的培训、招聘企业基本能满足IT企业对外部人力资源服务的要求，但越来越多的企业都希望能将培训、招聘、测评等外包出去。为此，获得融资后东方标准在原有的IT培训基础之上，开始向职业技术测评、人才中介和人才派遣等业务拓展。
东方标准一路发展顺利，打算2009年赴美上市，但一切被金融危机打乱了。东方标准的主要业务在日本，主营业务覆灭，对东方标准是沉重一击。
但创始人吴雷没有放弃。2010年，其通过设立全资子公司东方标准日本有限公司，在日本开展电商业务。2013年又通过并购，将业务发展到英国市场，紧接着又收购了COMPTREE INC.，进一步将业务扩大到美国市场。向海外拓展的过程中，公司逐渐将主营业务由人力资源服务转向大件商品的跨境B2B交易服务，并最终在2021年2月底，更名为GigaCloud（大健云仓）科技有限公司。
尽管大健云仓的上市时间比最初预想的晚了13年，但DCM的业绩不错，不会硬性要求一定要清算个别项目，使得可以陪伴大健云仓开疆拓土，也实现了创业者和投资人的彼此成就。
和红杉抢项目，是对手也是朋友
快手融资的故事曾被许多人津津乐道，但背后是DCM抢在红杉中国前让快手接受了投资。
2014年，快手被多家机构投资人看好，但大多卡在了投委会环节，投资经理难以说服合伙人们，不得不按下暂停键，但DCM内部过会神速。
DCM在B轮领投了快手。接触过美国社交媒体的DCM中国创始合伙人、董事合伙人林欣禾看到了做年轻人社区的前景，他之前接触过一家美国做短视频的公司vine，判断这也许是个机会，于是项目过会了。
签完TS后的第二天，红杉资本就来抢。快手B轮的估值是6000万美元，DCM准备以8000万美元估值拿下快手，红杉却将价格抬到了接近1.2亿美元，但最终也没能投。
投资人和投资人，机构与机构的关系很微妙，既有竞争，共同抢项目、抢份额，你方唱罢我登场地提升估值，但下次遇到还能平心静气地坐在一块，为了同一项目共进退。
唯品会是最好的例证。DCM是在A轮投唯品会的，红杉投了B轮。2011年年初，唯品会找了投行打算上市，由于烧钱厉害，也在找Pre-IPO轮融资，但彼时市场变冷，没人愿意给出比B轮还要高的价格。
唯品会的路演也不理想，好几天内只有一个投资人有意向，团队心灰意冷。当时资本市场对所有的电商都失去了信心，因为很多电商上市后基本没有一家挣钱。
投了唯品会后，林欣禾每个月都飞到广州和高管一起开战略会，对公司非常了解。在他看来，唯品会成长速度快、复购率高，虽然亏钱，但随着规模的增长会逐渐收窄。新浪也有过类似的阶段，公司的股价和价值不一定挂钩。
林欣禾曾给高盛打过电话，问DCM做IPO轮的基石投资者，唯品会是否上得了市？得到的回答是，“只有你们不够，还要红杉。”林欣禾遂联系红杉，一开始红杉是拒绝的，奈不住林欣禾又找到基金LP和其他投资人共同加码，“穷追猛打”下终于说服了对方。
老投资人自己做基石投资者给公开市场投资者带来一定的信心——唯品会终于上市了。未料上市首日即破发，此后一年的股价也惨不忍睹，市值只有三亿美元。
这显然不是退出的最好时机。DCM继续等，直到后来唯品会证明了业务的盈利性，股价开始起飞，最高市值涨到200多亿美元，成为震惊业界的妖股。凭借投资唯品会，DCM和红杉获得了超过10亿美金的回报。
面对被投对象，有风吹草动就套现走人，还是多给一些时间在关键时刻推它一把，很难找到标准答案。但对林欣禾而言，他的成功更多来自后者，也更笃信后者。
如何成为一个厉害的投资者，业界对类似的讨论从未没有停止过。或许恰好选中一条好的赛道、投到一个不错的项目是靠运气，但运气不会一直都在。运气也会成为诱饵，在下次做选择时让人犯错。
投资人都信奉方法论，但方法论并无标准，所以只能在获得成绩或判断失误时多总结一些。但有一个结论是公认的——顶尖的投资人有多重角色、多个视角，投资往往不是他的第一份工作，早年多创过业或有相关经历。当其他人说一个项目好时，他看到的是不好；说不好时，他则会想办法改变，帮企业度过难关。至少林欣禾这么做了。
