绿联科技：8成产品靠外协生产，7年无自主研发的专利，始终热衷于营销｜IPO观察

1月6日深圳市绿联科技股份有限公司（下称“绿联科技”）将创业板IPO上会，公开发行不超过4150万股。绿联最开始身处深圳华强北，以为国外客户生产、代工数据线业务起家，经过多年发展，绿联已拓展出多样化的产品品类，在国内的3C配件市场中占据了一席之地。

钛媒体APP注意到，绿联科技8成产品靠外协生产，7年无自主发明的专利。同时，相较于研发，绿联科技似乎更加热爱营销，近三年半在营销上的投入较研发多了15.7亿元。

近8成产品靠外协

绿联科技主要从事3C消费电子产品的研发、设计、生产及销售，致力于为用户提供全方位数码解决方案，产品主要涵盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列。

2019年-2021年和2022年1-6月（下称“报告期”），绿联科技分别实现营业收入20.45亿元、27.38亿元、34.46亿元、18.03亿元，扣非后归母净利润分别为2.5亿元、2.87亿元、2.76亿元、1.14亿元，其中2021年绿联科技在营收同比增长34.46%的情况下，扣非后归母净利润同比下降了3.82%，增收降利。

钛媒体APP注意到，绿联科技的产品每年至少有7成是通过外协生产。报告期内，绿联科技外协生产的产品数量分别为5002.2万个、6283.04万个、7440.04万个、3259.66万个，分别占当期销售数量的75.33%、78.92%、78.28%、79.44%。

对此，绿联科技向钛媒体APP表示，公司进行自主研发，并采取外协生产为主、自主生产为辅的生产模式，可以充分利用珠三角地区成熟丰富的3C消费电子加工资源，也使公司可以更加专注于产品的原创设计、供应链管理和销售渠道的开发与维护等附加值更高的环节。公司通过深度整合供应链、精益生产减少了不必要的成本浪费，实现价值向终端客户的不断转移。

令人感到诧异的是，绿联科技通过外协生产为主、自主生产为辅的生产模式却能获得更高的利润。报告期内，绿联科技的毛利率分别为49.74%、38.1%、37.21%、37.15%，同行业可比公司平均值分别为39.58%、34.55%、32.71%、34.45%。

与此同时，报告期内，绿联科技的研发费用率分别为3.17%、3.47%、4.54%、4.62%，同行业可比公司平均值分别为5.59%、5.27%、5.06%、5.35%。绿联科技到底是如何在研发费用率低于同行均值且主要通过外协生产为主的情况下，毛利率能始终高于同行均值？

对此，绿联科技向钛媒体APP表示，2019年公司主营业务毛利率水平高于可比公司的平均水平，主要原因为公司境外收入占比较高，公司在旧收入准则下，海外仓当地尾程配送费用计入销售费用，因此导致当年主营业务毛利率较高，同样境外收入占比较高且与公司采用类似处理方式的可比公司安克创新和公司的毛利率水平相仿。

值得一提的是，虽然依靠外协生产能获得更高的利润，但绿联科技的产品却屡次存在不合格的情况。

2019年8月，PB132绿联移动电源不符合国家强制性标准，而后被召回相关产品并销毁，实施产品下架、封存隔离等。

2020年11月，绿联科技激光翻页笔产品激光标识不符合规范（未在产品主体激光口处加贴激光窗口标识，未对激光参数进行详细描述，未在包装上增加所依据的标准名称）被山东省市场监督管理局抽查为不合格。

2021年8月，绿联科技USB充电器（产品编号为 CD21880368）插销至边缘距离不符合要求被山东省市场监督管理局抽查为不合格

2022年3月，绿联科技时尚创意风扇因稳定性和机械危险、机械强度、结构项目不符合国家标准要求被四川省市场监督管理局抽查为不合格

2022年3月，绿联科技多功能风扇因稳定性和机械危险、机械强度、结构项目不符合国家标准要求被四川省市场监督管理局抽查为不合格。

7年无自主发明专利，重营销

绿联科技欲创业板上市，但却被监管层要求说明核心技术的先进性及是否为行业内通用技术、市场占有率情况等，详细分析并说明自身的创新、创造、创意特征或其中某一项特征，是否符合创业板定位。

钛媒体APP注意到，绿联科技之所以被监管层问询是否符合创业板定位或许与其专利有关。

据悉，截至招股说明书签署日，绿联科技774项境内专利，561项境外专利，其中发明专利 12项，占比不到1%。需要指出的是，在上述12项发明专利中，绿联科技有6项为继受取得，同时在2019年9月之前，绿联科技无自主研发的发明专利。也就是说，绿联科技自2012年成立以来，7年无自主发明的专利，且截至目前为止，一半的发明专利均是通过受让所获。

另外，与研发相比，绿联科技似乎更加热爱营销。报告期内，绿联科技的销售费用分别为6.11亿元、4.52亿元、5.83亿元、3.22亿元，研发费用分别为6488.53万元、9512.7万元、15660.64万元、8322.43万元。可见，报告期内，绿联科技在销售上的投入较研发多了近15.7亿元。与此同时，报告期内，绿联科技的销售费用率分别为29.88%、16.53%、16.91%、17.88%，均远高于同行业可比公司均值14.84%、9.52%、9.15%、9.29%。

边分红，边补流

从募投项目看，绿联科技此次欲募集15.04亿元分别用于产品研发及产业化建设项目、智能仓储物流建设项目、总部运营中心及品牌建设项目、补充流动资金。简单来说，上述募集资金绿联科技主要用于扩大研发、营销、物流和补流，换言之，绿联科技没有任何募集资金用于扩产，而是坚持把自己外协生产为主、自主生产为辅的生产模式贯彻到底。

在上述募投项目中，有一项引起了钛媒体APP的格外关注，它就是补充流动资金。招股说明书显示，绿联科技此次欲募集4.5亿元用于补充流动资金，占募集资金总额的29.92%。然而，截至2022年6月末，绿联科技的货币资金余额为6.52亿元。与此同时，报告期内，绿联科技现金分红的金额分别为5000万元、17000万元、12000万元、5974.56万元，合计约为4亿元。那么，为何绿联科技在拥有如此多的货币资金且近三年半合计分红4亿元的情况下，还要向市场募集如此多的流动资金？对此，绿联科技向钛媒体APP表示，通过募投项目对流动资金进行补充，也有助于公司提高研发实力，布局销售渠道，逐步推进全球化品牌战略进程。（本文首发于钛媒体?APP，作者｜邓皓天）