安凯微：7.5亿元估值“白白蒸发”，同一时期三个股权转让价格，现欲通过167.67倍市盈上市｜IPO观察
1月13日，广州安凯微电子股份有限公司（下称“安凯微”）将科创板IPO上会，公开发行不超过9800万股。钛媒体APP注意到，安凯微的股权价格同一时期竟然存在三个不一样的价格，且通过对比增资价和转让价，安凯微7.5亿元的估值就突然“白白蒸发”。经营方面，安凯微虽然营业在持续增长，但净利润却在波动，现或带着167.67倍市盈率科创板IPO上市。
股权转让疑云
安凯微成立于2001年，由Anyka Inc.出资设立。截至招股说明书签署日，胡胜发通过自身持股和签署一致相关行动协议合计控制安凯微39.94%的表决权，为实控人。
钛媒体APP注意到，在安凯微的历史前沿中，有多次股权转让事件令人匪夷所思。
2019年10月，清大创投将其持有安凯微的股权转让给了千行高科，转让价格为77.3元人民币/美元出资额；武义凯瑞达分别将其持有安凯微的股权转让给了芯谋咨询小米产业基金，转让价格分别为77.21元人民币/美元出资额、71.03元人民币/美元出资额。为何在同一时期内，安凯微股权转让会出现3个不一样的价格？
与此同时，2020年7月，越秀智创、越秀金蝉二期以127.32元人民币/美元出资额对安凯微进行了增资，然而，同一时间段内，安凯技术又均以81.4元人民币/美元出资额分别向越秀智创、越秀金蝉二期转让了其持有安凯微的股权，再次出现了两个不同的价格。
令人搞不懂的是，越秀智创、越秀金蝉二期对安凯微增资，投后安凯微的估值为20亿元，而其通过股权转让获得安凯微股权时，安凯微对应的估值为12.5亿元，7.5亿元的估值就这么“白白蒸发”。那么，安凯微的每股价格到底哪个是公允价？
167.67倍市盈率
安凯微主要从事物联网智能硬件核心SoC芯片的研发、设计、终测和销售，主要产品包括物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片，产品广泛应用于智能家居、智慧安防、智慧办公和工业物联网等领域。
2019年-2021年和2022年1-6月（下称“报告期”），安凯微分别实现营业收入26777.27万元、27000.56万元、51481.25万元、22809.4万元，净利润分别为2324.36万元、1361.83万元、5924.38万元、1087.91万元。可见，2020年安凯微出现了增收降利的情况，净利润同比下降了41.41%。
安凯微的利润还较为依赖政府补助，其计入到当期损益的政府补助金额分别为738.09万元、856.2万元、1197.75万元、629.6万元，分别占当期利润总额的32.64%、90.17%、20.02%、90.83%。这也意味着，安凯微每年至少有2成的利润是来自政府补助，特别是2020年和2022年上半年，这一比例更是超过了90%。令人感到奇怪的是，面对如此多的政府补助安凯微却未在风险提示中提醒投资者。
钛媒体APP注意到，虽然2021年安凯微的业绩出现了暴增的情况，但这一情况却没有持续下去。公开资料显示，安凯微公司预计2022年全年可实现的营业收入约为49653.75万元至51653.75万元，同比变动-3.55%至0.34%；预计可实现的归属于母公司股东的净利润约为3817.73万元至4207.85万元，同比下降28.97%至35.56%；预计可实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为2034.66万元至2424.78万元，同比下降48.40%至56.7%。
至此，钛媒体APP进行了一个简单的计算，安凯微此次欲募集10.06亿元，公开发行不超过25%的股权，若安凯微上市成功后，其估值将达到40.24亿元。同时，若以2022年，安凯微最高扣非后归母净利润未2424.78万元计算，其此次的发行市盈率或将达到167.67倍。据钛媒体APP不完全统计，2022年共有124家企业成功登陆科创板，其平均发行市盈率为77.94倍。那么，市场是否会为安凯微如此高的市盈率买单？
技术存在差距
作为一家芯片研发和设计的公司，安凯微在研发上的投入也不低。报告期内，安凯微的研发费用分别为4093.68万元、5038.38万元、7457.55万元、4502.47万元，均远高于其同期的销售费用397.12万元、342.19万元、1023.35万元、250.39万元。
与此同时，安凯微此次募集得主要目的是为了研发，其分别欲用6.35亿元用于物联网领域芯片研发升级及产业化项目，2.21亿元用于研发中心建设项目，合计占募集资金总额得85.9%。
虽然安凯微如此注重研发，但其毛利率却始终低于同行均值。报告期内，安凯微的毛利率分别为31.34%、30.5%、32.99%、30.24%，同行业可比平均值分别为39.1%、36.56%、36.4%、33.69%。
值得一提的是，以物联网摄像芯片领域为例，安凯微于2021年成功流片得AK39Av100系列搭载0.5TOPS算力，采用22mm工艺制成。而国际领先半导体厂商安霸股份（AMBA.O）恩智浦（NXPI.O）分别推出了采用5nm和14nm工艺制程得CV5芯片和i.MX8M Plus芯片。因此在相关技术研发方面相较国际领先企业尚处追赶期，在技术积累、研发经验等方面均存在一定差距。就上述问题，钛媒体 APP 发函至公司，但截至截稿，没有收到公司的回复。（本文首发于钛媒体 ? APP，作者｜邓皓天）
