中签如“中刀”，国产TWS芯片厂商中科蓝讯上市股价暴跌30%
电子工程专辑讯，7月15日，深圳市中科蓝讯科技股份有限公司（以下简称“中科蓝讯”）?在上交所科创板上市，发行价格为91.66元/股。该股以69.96元/股开盘，跌幅23.67%，开盘即破发。截止发稿，中科蓝讯跌至64.30元/每股，跌幅29.85%，总市值77.16亿元。相当于股民中一签（500股），亏损13680元。
根据招股书表示，本次募集资金投资项目为智能蓝牙音频芯片升级项目、物联网芯片产品研发及产业化项目、Wi-Fi?蓝牙一体化芯片研发及产业化项目、中科蓝讯研发中心建设项目和发展与科技储备基金。
据悉，中科蓝讯主营业务为无线音频?SoC?芯片的研发、设计与销售，主要产品包括?TWS?蓝牙耳机芯片、非?TWS?蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等，采用?RISC-V?指令集架构，产品可广泛运用于?TWS?蓝牙耳机、颈挂式耳机、头戴式耳机、商务单边蓝牙耳机、蓝牙音箱、车载蓝牙音响、电视音响、智能可穿戴设备、物联网设备等无线互联终端。
IPO前，黄志强持股为35.16%，为控股股东、实际控制人。珠海蓝汛管理持股为16.74%，珠海蓝汛科技持股为16.74%，创元世纪持股为15.07%，元禾璞华持股为2.33%，璞华远创持股为2%。
黄志强1956年出生，高中学历，1981年到2006年为福建峰糖厂技术科科技员、福建省闽星电子二厂厂长、深圳环胜电子集团总经理、深圳市新宇电子厂厂长等职务，2019年10月至今，为中科蓝讯董事长。
IPO后，黄志强持股26.37%，珠海蓝汛管理、珠海蓝汛科技分别持股12.56%，创元世纪持股11.3%，元禾璞华持股1.75%，璞华远创持股1.5%。
官方解释中科蓝讯业绩下滑因素?
从营收来看，2019-2021?年，中科蓝讯营业收入分别为?64,629.50?万元、92,679.00?万元和?112,353.95万元，呈现快速增长态势，收入增速分别为?43.40%和?21.23%。
但2022?年?1-3?月，该公司营业收入为?22,934.41万元，较去年同期下降?5.72%，归属于母公司股东的净利润为?4,016.09?万元，较去年同期下降?15.99%。
中科蓝讯预测2022年1-6月的营收可实现53,961.19?万元至?55,961.19?万元，较去年同期变动-9.68%至-6.33%；预计实现净利润?10,009.88?万元至?10,517.88?万元，较去年同期变动-29.15%至-25.57%；预计实现扣除非经常性损益后净利润?9,232.40?万元至9,740.40?万元，较去年同期变动-17.43%至-12.89%。
中科蓝讯认为，在报告期内营收下滑主要有以下几个原因：
1），该公司主营业务收入90%以上来源于深圳本地客户。2022?年?2?月以来，深圳新冠疫情爆发，企业大面积停产停工，消费电子供应链受到较大冲击，公司及其绝大部分客户日常经营活动受到不同程度的影响；
2）全球疫情仍处于大流行阶段，受疫情影响，远洋运输周期增加、远洋运输、价格上涨，虽然终端客户自身生产经营情况并未出现重大不利变化，但其出口销售一定程度上受到海运运力及价格上涨的影响，该公司下游终端客户出口销售增长受到一定影响。
除新冠肺炎带来的诸多不确定性，以及复杂的国际形势，晶圆价格屡屡上涨等因素，中科蓝讯自身也存在部分问题，汇总如下：
1）终端客户结构问题。中科蓝讯的无线音频?SoC?芯片终端客户主要为白牌厂商，芯片销售收入占各期主营业务收入比例均在90%以上，应用于终端品牌厂商的芯片销售收入占比较低。如果终端白牌和品牌市场结构发生重大变化，白牌市场规模大幅下降等因素，或者中科蓝讯未能及时进入知名品牌手机厂商、专业音频厂商、电商及互联网公司供应体系，对其业绩会有较大影响。
2）原材料价格上涨问题。中科蓝讯主要向中芯国际采购?12?英寸?55nm?和?40nm?制程晶圆。近年来，随着国际政治经济形势、下游芯片行业需求和国际半导体产业链格局的变化，半导体行业的晶圆采购需求快速上升，晶圆产能较为紧张。再加上晶圆采购价格将大幅上涨也有很大影响。
3）供应商集中风险。中科蓝讯主要供应商为中芯国际、长电科技、华天科技、通富微电、甬矽电子等知名厂商，公司向前五名供应商的采购金额分别为?48,028.22?万元、74,380.91?万元和?102,264.09?万元，采购占比分别为?90.52%、90.65%和?85.79%，采购集中度较高。
4）客户集中度风险。对前五大客户的主营业务销售金额分别为?37,569.64?万元、57,038.06万元和?71,068.28?万元，占当期主营业务收入的比例分别为?58.23%、61.60%和?63.32%，集中度相对较高。
5）业务区域集中风险。业务主要集中在华南地区，公司来自于华南地区的主营业务收入分别为?62,963.14?万元、92,026.67?万元和?111,572.92?万元，占比分别为?97.59%、99.38%和?99.41%。
无线音频?SoC?芯片行业发展概况
SoC?芯片即系统级芯片，芯片中嵌入了中央处理器、数字信号处理器、电源管理系统、存储器、输入输出系统等功能模块，内部结构复杂，对研发设计、制造工艺以及软硬件协同开发技术的要求较高。SoC?芯片集成了多个特定功能模块，包含完整的硬件系统及嵌入式软件。与单功能芯片相比，SoC?芯片集成度高、功耗低、性能全面，是当前集成电路设计研发的主流方向，是各类电子终端设备运算及控制的核心部件。
无线音频?SoC?芯片主要用作各类无线互联终端设备的主控芯片，可广泛运用于各类无线音频终端、智能可穿戴产品、智能家居等终端设备中。
无线音频?SoC?芯片行业发展情况有以下几个趋势：
1.全球蓝牙音频娱乐设备出货量持续平稳较快增长
蓝牙音频?SoC?芯片主要应用于各类蓝牙音频终端设备中。根据蓝牙技术联盟的统计，2021?年全球蓝牙音频传输设备出货量为?13?亿台，预计?2026?年将进一步增长至?18亿台，未来仍将持续平稳较快增长。
2.?耳机智能化发展趋势，对芯片性能、算力提出更高要求
随着语音?AI?技术的发展成熟，越来越多终端厂商在耳机中嵌入了智能语音助手，实现语音唤醒、语音识别等功能，大幅提升了?TWS?蓝牙耳机的智能化程度和智能语音交互体验，主控芯片的性能、算力、工艺制程等方面的要求也相应大幅上升。
3.?无线通信技术不断完善，推动无线音频?SoC?芯片持续发展
蓝牙、Wi-Fi?等无线通信技术的不断发展与完善，大幅提升了无线音频?SoC?芯片性能，拓展了无线音频?SoC?芯片的应用场景，推动了无线音频?SoC?芯片的持续发展，同时也促进了下游物联网细分应用领域产品的迭代升级。
根据?IDC?的数据，2021?年中国品牌无线耳机出货量为?1.2?亿副，同比增长?26%，其中?TWS?蓝牙耳机、非TWS?蓝牙耳机出货量分别为?7,932?万副、4,068?万副，出货量占比分别为?66.1%、33.9%。
根据?IDC?的预测，2021-2025?年中国品牌?TWS?蓝牙耳机、非?TWS?蓝牙耳机出货量均将持续增长，2025?年中国品牌无线耳机出货量将超过?1.8?亿副，年均复合增长率超过?10%。
据招股书显示，在2021年，中科蓝讯的主要营收来自TWS蓝牙耳机芯片，占比44.21%；其次是蓝牙音箱芯片占比33.49，非TWS蓝牙耳机芯片占比17%。自2019年-2021年，非TWS蓝牙耳机芯片的比例从25.58%降到17%。
再加上智能手机无孔化趋势推动?TWS?蓝牙耳机进一步普及，消费习惯逐步形成，智能可穿戴市场、智能家居市场发展、物联网等都将驱动TWS耳机的发展。
竞争者
中科蓝讯在行业内也面临诸多竞争者，主要无线音频芯片厂商如下：
1、高通公司
高通公司成立于?1985?年，总部位于美国，全球领先的半导体公司。高通公司主要产品包括蓝牙芯片、调制解调器-射频系统、处理器、Wi-Fi?芯片。根据高通公司?2021?财年年报，高通公司?2021?财年实现营业收入335.66?亿美元，净利润?90.43?亿美元。
2015?年，高通公司收购英国半导体公司?CSR。CSR?成立于?1999?年，总部位于英国，其产品广泛应用于蓝牙、智能蓝牙、WLAN、GPS?等功能领域。高通公司收购?CSR?后进一步扩充了产品线，开发出了多款智能音频平台芯片，以支持多种主要音频生态系统。
2、恒玄科技
恒玄科技成立于?2015?年，总部位于上海，智能音频?SoC?芯片设计企业之一。恒玄科技主要从事智能音频?SoC?芯片的研发、设计与销售，主要产品包括普通蓝牙音频芯片、智能蓝牙音频芯片、Type-C?音频芯片。根据恒玄科技?2021?年年报，恒玄科技?2021?年实现营业收入?17.65?亿元，归属于母公司所有者的净利润?4.08?亿元，恒玄科技?2021?年智能蓝牙音频芯片、普通蓝牙音频芯片收入占比分别为?53.23%、26.67%。
3、络达科技
络达科技成立于?2001?年，总部位于中国台湾地区，业界领先的?IC?设计领导厂商。2017?年，络达科技被联发科收购。络达科技主要产品包括蓝牙无线音频系统解决方案、卫星定位芯片、蓝牙低功耗单芯片及智能装置与可穿戴系统解决方案、数字电视与机顶盒卫星（DVB-S/S2）调谐器、Wi-Fi射频收发器等。?
4、瑞昱半导体
瑞昱半导体成立于?1987?年，总部位于中国台湾地区。瑞瑞昱半导体主营业务为设计、测试及销售各类型应用集成电路，主要产品包括通讯网络芯片、计算机外设芯片、多媒体芯片。根据瑞昱半导体?2020?年年报，瑞昱半导体?2020?年实现营业收入?777.59?亿元新台币，净利润?87.94?亿元新台币。
5、原相科技
原相科技成立于?1998?年，总部位于中国台湾地区，全球?CMOS?影像感测器应用IC?的领导供应商之一。原相科技专注于?CMOS?Imaging?Sensor（CIS）、电容触控及其他影像相关之感测应用的IC?设计、研发、生产与销售，主要产品包括光学导航传感器、健康管理、电容触控、动态物体侦测、RF?射频连线、无线音讯系统芯片、CMOS?影像传感器、电脑视觉传感器以及客制化集成电路设计服务。根据原相科技?2020?年年报，原相科技?2020?年实现营业收入?81.48?亿元新台币，净利润?14.57?亿元新台币。
6、博通集成
博通集成成立于?2004?年，总部位于上海，国内物联网无线连接芯片设计领域内的知名上市企业。博通集成主营业务为无线通讯集成电路芯片的研发与销售，具体类型分为无线数传芯片和无线音频芯片。根据博通集成?2021?年年报，博通集成?2021?年实现营业收入?10.95?亿元，归属于母公司所有者的净利润?0.58?亿元，博通集成?2021?年无线音频类芯片收入占比为?27.01%。
7、珠海杰理
珠海杰理成立于?2010?年，总部位于珠海。珠海杰理主要从事射频智能终端、多媒体智能终端等系统级芯片（SoC）的研究、开发和销售，为国内外客户提供通用高性能、低功耗的蓝牙、视频和集成电路处理器的无线通讯链接系统（SoC）芯片，并为智慧城市、智慧家庭和物联网等多种应用场景提供完整的无线通讯解决方案。根据珠海杰理招股说明书（申报稿），珠海杰理?2020?年实现营业收入?21.41?亿元，归属于母公司所有者的净利润?4.62?亿元，珠海杰理?2020?年蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能物联终端芯片、健康医疗终端芯片、普通音频芯片、其他芯片收入占比分别为44.68%、40.08%、7.04%、1.86%、5.89%、0.46%。
8、炬芯科技
炬芯科技成立于?2014?年，总部位于珠海，中国领先的低功耗系统级芯片设计厂商。炬芯科技主营业务为中高端智能音频?SoC?芯片的研发、设计及销售，专注于为无线音频、智能穿戴及智能交互等智慧物联网领域提供专业集成芯片。根据炬芯科技?2021?年年报，炬芯科技?2021?年实现营业收入?5.26?亿元，归属于母公司所有者的净利润?0.84?亿元，炬芯科技?2021?年蓝牙音频?SoC?芯片、便携式音视频SoC?芯片、智能语音交互?SoC?芯片收入占比分别为?70.02%、23.20%、6.77%。
从产品结构及应用领域来看，恒玄科技、珠海杰理、炬芯科技与公司产品结构较为类似，主要为各类型无线音频芯片，产品主要应用在耳机、音箱等音频终端设备中；而高通公司、络达科技、瑞昱半导体、原相科技、博通集成产品类型则较为丰富，涉及音频芯片、射频芯片、处理器、Wi-Fi?芯片、网络通讯芯片等多种芯片，产品主要应用在耳机、音箱、手机、电脑周边、通讯网络等终端，应用领域更加广泛。
