营收结构单一，过半收入来自小米，雷军能再次从创米科技上市中大赚吗？
又一家“米链”企业正谋求上市。
近日，上海创米数联科技发展股份有限公司（下称“创米科技”）在深交所递交招股书，拟登陆创业板。
由小米孵化而来，在业务上高度依赖小米的创米科技，此次冲刺A股是否有戏？雷军和小米，会不会再一次复制此前的操作，从中套取巨量利润？
【营收结构单一，市场竞争激烈】
公开信息显示，创米科技成立于2014年，定位于智能家居领域，产品覆盖智能摄像机、智能手表、智能门铃、智慧门、智能猫眼和扫地机器人等。
从近年的业绩数据来看，在小米的强势加持下，创米科技的增长表现尚达人意。
招股书显示，2019年－2021年，创米科技营业收入分别为8．75亿元、11．24亿元、15．33亿元。
净利润方面，分别为2663．43万元、－8812．91万元和6042．36万元。其中，2020年出现较大亏损，是受股份支付费用1．51亿元影响。
只不过，创米科技产品和营收结构过于单一的问题，十分显著。
2019年－2021年，创米科技来自智能摄像机产品的营收分别为7．61亿元、10．02亿元、12．85亿元，占总营收比例分别为86．96％、 89．17％以及 83．88％。
其它各种类的智能家居产品，在创米科技营收占比中均未到一成。
而智能摄像机领域，近两年市场竞争激烈内卷严重，不仅有萤石网络、极米科技、石头科技等专注于此赛道，分占一定市场份额的智能家居厂商，还有更多来自外部的强大对手。
随着互联网大厂对智能生态搭建的重视，华为、百度等巨头企业依托自身基础产品和平台，借助云计算、大数据技术和安全技术等，将产业链布局延伸至智能家居领域，分食市场蛋糕。
以格力、美的等为代表的传统龙头家电企业，自然不会坐视被此浪潮所冲击，也在推动产业向智能家居升级。
据艾瑞咨询数据，2020年、2021年中国家用摄像头出货量分别为4040万台、4650万台，其中创米科技出货量分别为804万台、1028万台，市场占有率达到19．90％、22．11％。
当前，创米科技在这一领域的竞争力看似不错，实则存在过分依赖小米模式，以牺牲利润换取市场份额的“尴尬”，未来有很大不确定性。
【过半收入依赖小米，毛利率过低】
从小米襁褓中成长起来的创米科技，自创立伊始，就和小米深度绑定。
成立当年的天使轮融资由小米集团投资，其后的Pre－A轮融资由小米创始人雷军控股的顺为资本完成。回看过往，创米科技过去的融资主要由小米系参与。
除了资金上的支持，作为小米生态链中的首批成员企业，创米科技的业务开拓亦是从小米生态链起步。
作为“米链”企业，主要采用小米模式销售产品，具体分工为创米科技负责小米品牌产品的整体开发、生产、供货，产品则由小米的各个渠道对外进行销售。
由此，也形成了创米科技业绩上对小米高度依赖，经营上受小米模式困扰。
2019年－2021年，创米科技通过小米模式产生的收入分别为7．79亿元、8．51亿元、9．16亿元，占总营收的比例分别为89．07％、75．70％、59．80％。
由于小米主打“性价比”，再加上销售产品产生的净利润需要和小米分成，导致创米科技盈利空间被严重挤压，销售产品的毛利率很低。
2019年－2021年，创米科技在小米模式下的毛利率分别为14．48％、17．79％、19．76％。
同其它主营智能摄像头业务的企业相比，创米科技的毛利率相形见绌。数据显示，2019年－2021年，萤石网络智能摄像头业务的毛利率分别为27．16％、29．01％、30．77％，高出创米科技在小米模式下的毛利率超10个百分点。
此外，创米科技的产品主要采用代工方式生产，没有自建生产工厂，代工厂商的选择与更换，也受制于小米，引进新供应商前需获得小米的首肯。
目前，创米科技与小米集团在股权关系、销售合作、利益分配、供应链管理与成本等方面，双方的合作均极为深入。
这对一家准备上市的公司来说，是一个相当不利的情况。
创米科技在招股书中坦言，“如果未来小米集团向公司采购的金额显著下降，公司的经营业绩将受到重大不利影响。”
【脱离小米困难，上市存未知】
“去小米化”，是所有“米链”企业成长起来后共同的母题，尤其是在即将面临上市的考验时。
从近几年创米科技的动作来看，其也在尝试发展自有品牌创米小白，提升此板块的收入占比。
不过，创米科技目前的自有品牌仍远未成熟，消费者缺乏品牌认知，影响力过低。
业内人士指出，目前，不同品牌智能摄像头的功能基本相似，没有绝对的头部品牌，与品牌相比，智能摄像头所处的生态显然更重要。一个家庭中尽量选择同一生态下的智能家居产品，否则会增加操作复杂度。
这意味着，脱离小米生态后，创米科技想要真正依靠自有品牌独当一面，难度很大。
对于米链企业而言，小米是它们共同的铠甲和软肋。没有了小米的光环，以及其提供的销售渠道、宣发支持以及生态庇护，其境遇往往会很惨淡，业绩下滑、估值折损，都很难避免。
从石头科技等“米链”企业的发展轨迹来看，创米科技业务的独立性及未来发展前景，阴云萦绕。
只不过，小米乐见的是，“米链”企业的膨胀和扩张。毕竟，雷军和小米更为关注的，或许是它们登陆资本市场的超高套利离场。
回顾石头科技这面镜子，在其迎来巨额解禁之后，雷军和小米用一份份减持套现公告，手握数十亿元的收益宣告离场。
而离开了小米在品牌、渠道、供应链的全方位帮扶，以及资本市场上的加持，石头科技“扫地茅”的称号迅速陨落，其股价跌至如今的599元，市值由近千亿元回落至仅400亿元。
在上市审核日趋严苛的背景下，“小米系”企业的上市之路并不容易。即便上市成功，创米科技对小米的过重依赖怎样缓解，以及如何妥善处理彼此间的关系，将仍有很长一段路要走。
