电池材料涨声一片，传统的盈利模式是否还行得通？
综合外媒报道，出于对全球经济的担忧，特斯拉突然宣布计划裁员10%。
据知情人士向外媒透露，特斯拉CEO马斯克在一份通知中告知员工裁员的消息，他表示对经济形势“突然感觉超级糟糕”。他上周五还称这家全球最大电动汽车制造商在很多领域都出现了人手过剩。
那么，特斯拉业绩出什么问题了吗?
特斯拉2022年第一季度总收入同比增长81%，总收入达到188亿美元，净利润约33亿美元。就在不久前，特斯拉还曾大举招聘，仅一年内员工人数就增加了45%，可谓“形势一片大好”。
唯一让马斯克近期有点头疼的可能是不断飙升的锂价。四月份他曾发推表示，锂价已经涨到疯狂的水平，特斯拉或许不得不直接展开大规模的开采和精炼业务。
要知道，过去一年世界锂价已经飙升约5倍。
与此同时，据外媒报道，特斯拉在美国的三大主要竞争对手通用、福特和克莱斯勒正全力投资一个“属于电动汽车”的未来。
据称，底特律的三家老牌汽车厂商通用汽车、福特和克莱斯勒都在从顶层调整公司的战略规划，不约而同地“all in”电动汽车。以2022年最新数据显示，这三家公司加起来已经投资了1200亿美元，并计划在2030年前生产数百万辆电动汽车。
这些投资的力度远远超过了美国汽车行业以往所有的电动化改革，正在引发美国汽车产业界的革命，并将对三大车企所有员工的思维、工作形式和职业发展产生颠覆性影响。
可见，美国四大汽车制造商都把未来寄托在电动车上，而作为电动汽车的核心零部件——动力电池一般占据总成本的40%左右，可以称得上是电动汽车产业链上的核心要素。
动力电池的成本起伏和行业兴衰将直接卡着汽车制造商的脖子，从而影响到数以万亿计的裙带产业规模。
动力电池行业正面临“营收增、净利降”
中国上市企业中目前有五家主要的动力电池生产商，分别是宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技，以及鹏辉能源。
综合这五家公司的第一季度财报，我们可以发现五家公司实现营业收入总计约625亿元，同比增长近152%，环比下降约11%。五家动力电池公司在一季度的营收均实现大幅增长，宁德时代同比增长近154%。
五家中，宁德时代一季度动力电池装车量达33.3GWh，同比增长近138%，市占率由2021年同期的28.5%提升至35%，保持业内绝对领先地位。
同时，这些动力电池巨头的归属母公司净利润却出现一定程度的下挫，五家总计实现净利润近19亿元，同比下降约25%，环比下降约77%。其中，宁德时代归母净利润近15亿元，同比下降约23.6%。
盈利能力方面，按照东莞证券最新研报，我国动力电池行业一季度整体的毛利率为14.3%，同比下降12%，环比下降8.5%;净利率为3.74%，同比下降8.3%，环比下降近9%。
为何动力电池企业在一季度会发生“营收增、净利降”的情况?
先分析下游。2022年一季度全球新能源汽车销量保持了很高的增幅，在面对全球车企芯片紧缺、各原材料价格飙升，以及新冠疫情反复等不利影响下，中国电动汽车销量却呈现突破历史的增长趋势，攀上历史新高。
一季度新能源汽车在终端乘用车市场的渗透率升至约21%，其中纯电动汽车渗透率更是逐月提升，一季度渗透率达到了破纪录的16.7%，同比增长近2.5倍。
据前海开源杨德龙最新研究，4月份我国汽车的产销量下降了接近50%，但是新能源汽车的销量却逆势增长了30%以上，部分车企更是实现了翻倍增长。新能源车企的渗透率在4月份已经达到了25%。
可见，动力电池主要销售对象——新能源整车制造商的销售是没问题的。动力电池行业的营收能实现高速增长，最直接的大背景就是2022 年一季度，国内外新能源汽车销量保持高速增长。
似乎对于净利润的下降，我们只有从这些动力电池企业的上游找答案。
可以发现，自2022年以来，以碳酸锂、氢氧化锂为代表的原材料价格大幅上涨，动力电池企业则承担了主要的原材料涨价压力，造成增收不增利的局面。
截至2022年5月22日，动力电池最主要的原材料碳酸锂报价47.64万元/吨，同比上涨约432%;氢氧化锂报价49.09万元/吨，同比上涨约449%。
我们都知道目前世界主流的动力电池分为磷酸铁锂电池以及三元锂电池。这两种电池对原材料的要求是不同的。
据百川盈孚最新的报告，占据磷酸铁锂电池主要原材料成本的是磷酸铁锂正极，而磷酸铁锂正极的主要成本则是来自于碳酸锂;相对来说，占据三元锂电池主要原材料成本的是三元正极(锂、镍、钴等)，而三元正极的主要成本则是来自于氢氧化锂。
综上，如果我们把动力电池的原材料成本构成简化一下，就可以大致上归结到碳酸锂和氢氧化锂上。这两种电池正极核心材料也被称作锂盐。据招商银行研究院报告，目前由于具备技术和成本优势，当前我国锂盐产能占全球总产能的七成左右。全球锂盐生产以“海外资源加中国加工”模式为主。
读到这里，各位可能就大致明白，原来不但动力电池企业卡着整车制造企业的脖子，锂盐生产企业也卡着动力电池企业的脖子。
在现阶段新能源汽车渗透率以及销量持续高企的大背景下，动力电池行业短期盈利能力提高的关键将由上游锂盐价格走势(或者更上游的锂资源价格)决定。
从动力电池行业未来预测角度，不管是高盛的最新研报还是国内头部机构的最新判断，几乎一致认为需求端，也就是全球电动汽车生产将大幅增长。
招行研究院就研判，到2025年，全球电动汽车销量或达到2000万辆，期间将拉动锂需求以年均30%的速度增长。在中短期内，动力电池将是上游锂盐生产以及更上游的锂矿开采的最主要用途。
电动汽车最简单的产业链模型大致上是：锂资源开采→锂盐生产→动力电池生产→整车生产。当然，对动力电池制造的小产业链来说，除了刚才提到正极材料以外，还需要隔膜、电解液、负极材料等材料。
别看以上隔壁老邢只是描绘了一个最基本的产业链，但很多头部企业其实就是遵循这个线路进行垂直整合的。
既然下游整车制造成本固定，那么向上游锂矿开采、锂盐生产的垂直整合就成为行业内很多企业的一项策略。
锂电池哪个产业挣钱?
锂电池生产是系统工程，挣的是高端制造、精细化管理的钱。
从电芯-模组-电池包生产涉及数百道工序，数千个工艺控制点，考验的 是电池厂的材料开发、平台设计，大批量生产制造的综合素质。动力&储 能电池内部电芯个数明显高于消费电池，一个车用电池包如特斯拉21700 方案中，一般有4个模组，有4400多个电芯。如此庞大的电芯个数，追求 的是在大批量生产下兼顾能量密度、循环寿命、安全性、高低温性能、倍 率性能等的一致性、经济性、稳定性。
技术迭代放缓，成本压力骤增，成本竞争更为重要，成本竞争看供应链管理
技术迭代放缓，当前电池已能满足主流车型对续航的追求。电池的进步带来电车的强产品力，需求大发展下供需紧张，电池成本端承压。从成本构成看，电池70-80%系直接材料，故降本重心在材料，材料成本竞争 看供应链管理。上游资源品锂、镍-选择自己做/参股锂、镍项目;中游材料-选择伙伴合资扩 产保供即可。目前锂布局宁德、亿纬、国轩较为领先，镍、中游材料布局宁德、亿纬较为 领先。
技术迭代放缓，当前电池已能满足主流车型对续航的追求
我们认为21年至今电池技术迭代在放缓。从结果看，统计工信部推荐车型能量密度中位数发现，21年-22年至今，三元电池系统 能量密度在160Wh/kg左右，铁锂在150Wh/kg左右。 当前电池已能满足主流车型对续航的追求。21年国内前五畅销车型中，特斯拉、比亚迪在600公里续航，广汽Aion S在500公里， 其他在200-300公里。
电池的进步带来电车的强产品力，需求大发展下供需紧张，电池成本端承压
电池技术进步下，主流车型已可做到300-500的续航，新能 源车销量和渗透率快速提升。国内新能源车月销量从15年1月 的0.6万辆提升至22年4月的30万辆，渗透率从0.28%到25%。需求大爆发带来中上游材料大幅涨价。根据鑫椤锂电数据， 21年6F涨幅402%，电池级碳酸锂涨幅332%，22Q1继续上 涨至50万元/吨左右，此外铜铝箔、隔膜也纷纷涨价。
展望未来：技术与成本双重占优的企业方能涅槃胜出
材料体系迭代多元化：不仅仅追求高能量密度，也追求性价比(磷酸 锰铁锂/M3P、钠离子电池)，宁德依旧是引领者。封装形式和结构体系的创新是突破能量密度提升瓶颈的关键。不再单一聚焦能量密度的提升，快充性能、安全性能比拼也变得重要。
材料体系迭代多元化，不仅仅追求高能量密度，也追求性价比，宁德依旧是引领者
宁德时代正大力布局研发磷酸锰铁锂。宁德时代拥有力泰锂能60%股权，在宁德时代控股前，该公司具备2000吨/年磷酸锰铁锂 产能，宁德时代入股后，力泰锂能计划加大磷酸锰铁锂材料产能扩张，且于今年年初在四川眉山成立子公司。宁德时代计划推出的新产品M3P(不是磷酸锰铁锂，还含有其他金属元素)，公司称之为磷酸盐体系的三元，成本较三元下降， 性能较铁锂有所提升。
21年7月，宁德时代召开钠离子电池发布会，并表示23年基本形成产业链。宁德时代表示其第一代钠离子电池可实现 160 Wh/ kg 的单体能量密度，同时电池系统集成效率可以达到 80% 以上，且钠离子电池拥有良好的快充(充电 15 分钟可补充至 80% 电 量以上)、低温性能。
从封装形式+结构出发，20Q3特斯拉提出4680大圆柱+CTC提升电池能量密度。
20年9月特斯拉电池日提出：1)“4680”新型电池，即直径46mm，高80mm的圆柱电池。根据特斯拉展望：4680将在 2170的基础上能量(容量)提升5倍，里程提高16%，成本下降14%。2)CTC (电芯直接集成到底盘)，其技术思路与飞 机将燃料箱融于机翼一体这一设计相类似，目的是高度集成化，减少零部件的数量与总装工艺，降低成本+提升电池包能量密 度的作用。
2022年下半年有望得到盈利修复
截止2022年一季度末，动力电池厂商的整体盈利能力毫无疑问都受到了较大影响，但是随着动力电池厂商逐步与终端新能源车企进行有效协商，对产品的价格进行金属价格联动或一次性涨价，叠加原材料价格涨价周期有见顶信号，碳酸锂和六氟磷酸锂的价格已经从高位的50万元/吨和56万元/吨和降低至47万元/吨和31万元/吨，动力电池厂商的盈利能力有望在2022年下半年得到修复。
华尔街见闻·见智研究认为，动力电池厂商盈利水平在今年能够得到修复的底气同样从2021年年报数据中也可以看到部分端倪，各大动力电池厂商本身整体的市场份额、经营情况、议价能力和下游订单数其实依旧维持稳定，并未出现比较大的波动。
1)宁德时代：2021年宁德时代在国内装机量达到80.51GWh，同比增长153.3%，占比达到52.1%，排名第一。2021年宁德时代的经营活动现金流净额为429.1亿元，同比增长132.8%;合同负债为115.4亿元，同比增长67.85%;应收账款周转天数为64天，降低了54%。
2)比亚迪：2021年比亚迪的动力电池装机量达到25.06GWh，同比增长164%，位居国内装机量排名第二，国内市场占比达到16.2%。经营活动现金流净额为654.7亿元，同比增长44.2%;合同负债为149.3亿元，同比增长82.4%;应收账款周转天数为64.51天，降低了34%。
3)国轩高科：2021年国轩高科国内实现动力电池装机量达到8.02GWh，同比增长142%，占比达到5.2%，排名第四。经营活动现金流净额为10.58亿元，同比增长54%;合同负债为5.6亿元，同比增长355%;应收账款周转天数为241.6天，降低了31%。
4)亿纬锂能：2021年亿纬锂能的动力电池装机量达到2.92GWh，同比增长147.46%，位居国内装机量排名第八，国内市场占比达到1.9%。经营活动现金流净额为18.63亿元，同比增长20.34%;合同负债为2.94亿元，同比增长31.8%;应收账款周转天数为98.43天，降低了35.2%。
5)欣旺达：2021年欣旺达的动力电池装机量达到2.06GWh，位居国内装机量排名第十，国内市场占比达到1.3%。经营活动现金流净额为16.34亿元，同比增长570%;合同负债为4.09亿元，同比增长27.4%;应收账款周转天数为77.38天，基本持平。
6)孚能科技：2021年孚能科技的动力电池装机量达到2.45GWh，同比增长188%，位居国内装机量排名第九，国内市场占比达到1.6%。经营活动现金流净额为2.33亿元，扭负为正，去年同期为-9.4亿元;合同负债为9.54亿元，同比增长1770%;应收账款周转天数为151天，降低了62.5%。
7)鹏辉能源：2021年鹏辉能源的经营活动现金流净额为2.05亿元，同比降低53%;合同负债为2.92亿元，同比增长981%;应收账款周转天数为110.5天，降低了32.5%。
文章来源：未来智库，财经早餐，华尔街见闻
