满帮暂缓赴港，货运的春天尚未来临
满帮人回港，是逃是赴？
货运市场的IPO成了平台的KPI 大考。
货拉拉、快狗的上市还没有尘埃落定，满帮集团冲击港股未果的消息也是不绝于耳。
近日，路透社援引两位知情人士的消息称，由于中国网络安全监管机构尚未宣布调查结果，满帮集团暂停了预先的10亿美元的赴港上市计划。
据天眼查数据显示，满帮集团已于2021年6月在纽交所上市，募资16亿美元。
同年7月，国家安全审查办公室按照《网络安全审查办法》，对满帮集团旗下的“运满满”“货车帮”实施网络安全审查，审查期间“运满满”“货车帮”停止新用户注册。
2021年10月，有消息称满帮已经在筹备赴港上市。而从当前消息可知，满帮正在评估二次赴港IPO的可行性，这也将上市日期进一步拉长。
昔日美股上市时，满帮首日收涨超13％，市值升至233亿美元（约合1585亿人民币），而如今截至2022年5月17日收盘，满帮报6．450美元每股，市值为71．49亿元，缩水了三分之二。
曾经的创业黑马何以再次赴港？满帮的症结又暗藏在何处？货运江湖谁主沉浮？
1．互联网给货运物流的想象力
2011年，在阿里巴巴工作7年的张晖离职创办运满满，并拿到了来自曾经的阿里领导的数百万元天使轮投资，2013年，运满满以货运发布信息为主要业务正式开始运营。
运满满的对手很多，其中最大的竞争对手即为创办更早的货车帮。
二者在之后的几年中不断竞争，甚至爆发了冲突，引起恶性竞争。但在之后的几年中，运满满不断拿到包括红杉在内的融资，二者的相互竞争进一步加剧，这也促成了运满满和货车帮两方投资人的接洽，并正式在2017年11月27日，宣布运满满和货车帮合并，成立“满帮”。
合并之后由王刚出任董事长兼CEO，但很快张晖则接手了满帮。
即使对运满满和货车帮双方来说，合并都意味着妥协，但前有百团大战、出行大战的惨烈后果，双方都担心错过时间窗口期，于是选择合并成了时下最优解。
据天眼查显示，合并过后的满帮陆续收到了来自红杉资本、腾讯、光速中国、全明星基金、钟鼎创投以及谷歌资本（CapitalG）、Farallon Capital、Baillie Gifford、Ward Ferry、金沙江创投、新世界K11投资、阳光保险融汇资本、农银国际等在内的多家境内外投资机构的19亿美元投资。
资本宠儿也不负众望。
截至2020年12月，满帮平台全年交易总额实现1738亿元，占据中国数字货运平台市场64％份额，拿下7170万单的订单，共有280万卡车司机在平台上完成货运订单，该数据约占中国卡车司机的五分之一。
满帮也因此成为全球范围内最大的数字货运平台，这是满帮的高光时刻。
2.暗藏隐忧，满帮失速
满帮集团在约证券交易所挂牌上市首日收涨超13％，市值为233亿美元，还不到一年的时间，市值大幅缩水，5月17日收盘，满帮市值只有71．49亿美元。
满帮市值缩水一方面与中概股集体受中美关系影响有关，逐渐走低尚属情有可原。但另一方面，满帮的隐忧正在逐渐暴露出来。
其一则是增收不增利，净利润增速长期低于营收增速，市值呈现虚浮状态。
据满帮集团财报显示，2020年、2021年满帮净营收分别为25．808亿元、46．570亿元，同比增长80．4％。2020年、2021年以美国通用会计准则计算（股权激励费用算作营业成本），满帮分别亏损34．863亿元、38．379亿元。如果采用非美国通用会计准则计算，满帮2020年、2021年调整后净利润分别为2．811亿、4．505亿，同比增长60．3％。
其二则是营收结构不健康，较为单一。
据满帮数据显示，满帮集团营收主要来自于货运匹配服务和增值服务两部分，其中2020年、2021年货运匹配业务分别实现营收19．47亿元、39．469亿元，分别占总营收的75．44％、84．75％。
另一项增值服务收入满帮曾将其视为未来主要营收，2020年、2021年分别实现营收6．338亿元和7．101亿元，分别占总营收的24．55％和15．25％，营收结构进一步单一化。
其三则是不明朗的经营环境。
一方面则是国内的疫情管控政策，区域性物流服务受影响程度较大，其次则是物流属于基础业务，随着电商、货运等环节受到影响，物流也陷入“一损俱损”状态。
另一方面则是满帮盈利来源包含增值税退税，满帮需要承担货主与司机之间的税率差（国税总局对满帮等无车承运平台以9％计税，满帮对货车司机个人只能按3％以增值税计税）。这将影响满帮人的收入成本。
据数据显示，满帮2020年、2021年收入成本为13．160亿元、25．40亿元，扣除退税后涉税成本为22．577亿元和10．997亿元，同比增长105．3％。由政府债带来的不稳定影响也被满帮写进了财报中，用以公示。
这也就使得满帮在一级资本市场广受看好，毕竟这个“故事”太有吸引力了，但在二级市场，盈利模式、净利润、宏观环境将会考虑更多。满帮迎来割裂的时刻。
3.满帮赴港，自保味更浓
满帮的盈利模式实际上很简单，做信息发布和订单匹配，充当中间人的角色，并收取中间差价或佣金。
而如今的满帮更像是曾经的58同城。
营收三大块为货运经纪服务中介、货运主信息服务费、交易抽佣（2020年8月才开始试点），相比去同城货运和网约车业务，满帮并没有如此即时且庞大的市场，也就是说，实际上的满帮更像是是货运市场的58同城，而不是滴滴。
在明晰了这一特征之后，得以得知满帮对整个业务链条的把控实则是较弱的，一不能对上游货运主进行有效管理和检验，二不能对货运司机进行标准化运营，使得满帮并不能counter自己的基本盘。
据黑猫投诉平台显示，满帮当前投诉量为1317条，来自司机侧、货主侧等投诉量比比皆是，满帮亟待找到更具操作性的业务用以提振业务想象力。
2020年，满帮收购省省回头车，入局同城货运业务，但在同城业务领域，早已挤满了对手。
据弗若斯特沙利文报告显示，2021年，货拉拉占据54．7％的市场份额，滴滴货运、快狗打车分居第二第三，在这之后，还有欲上市的顺丰同城，还有深度绑定的京东、德邦、达达，更不必说还有跨界玩家美团、饿了么在其中分取一杯羹。
而在数字货运领域，除了耕耘已久的德邦、德佑，也不断有新玩家进入。据交通运输部数据显示，截至2021年6月30日，中国共有1299家网络货运企业（含分公司）。
其中2020年，一汽创新、东风资产、北汽福田等共同投建“货车之家”、上海交运集团和上汽集团合作同城网络平台“享运共配”；2021年，一汽解放上线网络货运平台“优你达，美团也曾传正在测试货运物流业务“卓鹿”，满帮的“守擂”压力并不小。
与此同时，对满帮来说，重运货流的业务并不能直接延伸至同城货运业务，来自数字货运的基本优势较难在同城业务进行复制和整合，司机（骑手）数、运力、订单运营能力，都对满帮是一个巨大的考验。
据满帮集团公布的2022年第一季度平台履约订单和成交GTV数据显示，其中，履约订单达2520万单，同比增长13．6％，成交GTV 536亿元人民币，同比增长4．2％，这是一个差强人意的成绩。
满帮此次赴港上市，虽可在一定程度上借机摆脱美国的环境影响，但与此同时，对满帮的平台建设、业务基本盘梳理、核心业务增长状况也都是一个新的考验机会，如果满帮无法将隐藏忧患平息，上市恐成深渊。
参考资料：
数据来源：天眼查、满帮财报
图片来源：天眼查、网络
参考文章：
翟菜花：满帮，困在半路上
GPLP：为什么刚上市的满帮集团、每日优鲜们不香了？
???????原文标题?:?满帮暂缓赴港，货运的春天尚未来临
