12家芯片公司上市撤单引发思考：IPO之路为何难走？

　　就在前几天，上交所官网发布消息称，由于发行人及其保荐人主动申请，上交所中止依图科技的科创板上市发行审核;终止禾赛科技的科创板上市发行审核。

　　一个中止，一个终止，含义大不相同。对于依图来说，“中止”的审核程序还能“重启”，但对禾赛科技及与其情形类似的11家芯片半导体相关企业来说，近期的A股上市计划已宣告“流产”。

　　2021年第一季度进入最后一个月，因为春节而停宕的企业A股IPO申报流程逐渐回归正轨。但是，对于众多芯片产业链玩家来说，在新一年进行IPO似乎正变成一件难事。

　　1月至今，芯东西不完全统计，已有7家业务涉及芯片的企业申请终止A股IPO流程，其中不乏云知声等知名度较高的明星企业。再把时间向前推算，这波IPO终止潮从2020年12月就有端倪。

　　从2020年12月初至2021年3月初，共有12家拟上市芯片企业的IPO进程终止。相比之下，从科创板2019年6月13日开板至2020年11月底，仅有2家芯片企业IPO终止。

　　令人惊讶的是，2020整年可被看作是芯片企业冲刺IPO的“密集期”。据公开信息，于2020年成功登陆科创板的企业数量为145家，其中14家为芯片企业。

　　几个月时间过去，从“密集”冲上市到“集体”撤申请，这些芯片企业怎么了?背后有没有政策因素的影响?又暴露出哪些企业经营问题?

　　12家芯片公司上市途中折戟

　　从终止IPO芯片企业选择的上市地点来看，主要集中在科创板和创业板指两大板块。其中科创板(上交所)有11家终止，创业板(深交所)有1家终止。

　　要解读企业IPO终止的原因，还要对A股IPO的流程有所了解。根据上交所提供的企业发行上市程序图，IPO可以细分为5个步骤：

　　1、改制与设立股份公司;2、尽职调查与辅导;3、申请文件的制作与申报;4、申请文件的审核;5、发行与上市。

　　2020年12月至今，终止IPO申请的12家芯片企业，均折戟在“申请文件的审核”这一步。

　　根据相关规定，在“申请文件的审核”这一步中，证监会需要对拟上市企业递交的申请文件进行初审和进一步审核，随后还需由发审委审核初审报告及企业申请文件。

　　终止IPO申请的12家企均是在接受“问询”之后，主动撤回了IPO申请。

　　▲企业A股发行上市程序(信息来源为上海证券交易所官网，芯东西制表)

　　上市抽查临门一脚，吓退多少“好汉”

　　进一步深究，为何从2020年12月以来，不到4个月的时间里，主动申请终止IPO的芯片企业达到12家之多?

　　这与证监会从2020年10月开始规划、并在今年1月出台的新规有一定的关系。

　　去年10月，证监会发布了《首发企业现场检查规定(征求意见稿)》;今年1月29日，证监会正式下发了《首发企业现场检查规定》(简称《检查规定》)。

　　《检查规定》共有23条例，规定通过“问题导向”和“随机抽取”两种方式，选定首发企业进行现场检查。同时，被选中的检查对象在收到书面通知后，于10个工作日内撤回首发申请的，审核或注册部门原则上将不再对该企业实施现场检查。

　　▲《首发企业现场检查规定》

　　在正式下发《检查规定》后，证监会于1月31日组织了首发企业信息披露质量抽查的第28次抽签仪式，共计407家企业参与抽签，最终抽中20家企业参与抽查。截至3月初，这20家企业中，已有16家企业主动申请终止IPO。

　　据悉，第28次抽签仪式覆盖的企业数量多于此前进行的几轮抽查，抽查频次相比以往亦显紧凑。相比之下，1月14日进行的第27次抽签仪式中，抽中2家企业，且与第26次抽签仪式(2020年8月25日)相隔近5个月。

　　1月底证监会发布新规、近期多家芯片企业终止IPO的现象，在引起广泛关注的同时，也引发了业内的两种讨论和猜测：

　　一方面，在国内强调芯片产业链建设、芯片企业冲上市成潮的背景下，是否有“浑水摸鱼”的玩家?多家芯片玩家终止上市是否因为其自身技术、产品实力还不过关?

　　另一方面，科创板开板已经一年有余，证监会是否在有意把控企业的上市节奏?

　　从后续沪、深证券交易所的部分回应中，我们可以看到后者的可能性较小。

　　证监会：仍支持符合条件的优质企业上市

　　《检查规定》的出台，彰显了证监会强化首发企业信息披露监管的决心，更成为反映拟A股IPO企业经营状况的一面“镜子”。

　　芯东西梳理主动申请终止IPO 12家芯片企业的招股书，发现朝阳微电子、锐芯微、昆腾微、国人科技的客户集中度均高于80%，云知声尚未实现盈利等。

▲统计时段为2020年12月1日至2021年3月11日

　　要指出的是，撤回IPO申请，并不意味着企业就能避免接受有关部门的这轮监管。

　　2月26日，沪深交易所新闻发言人分别就近期科创板、创业板首发企业信息披露质量现场检查情况答记者问。

　　两所证券交易所均表示，对于现场检查进场前撤回的项目，如发现存在涉嫌财务造假、虚假陈述等重大违法违规问题的，保荐机构、发行人都要承担相应的责任，绝不能“一撤了之”，也绝不允许“带病闯关”。

　　加强监管也并不意味着收紧IPO。2月27日，证监会新闻发言人表示：“证监会将严把资本市场入口关，常态化开展问题导向及随机抽取的现场检查，支持符合条件的优质企业上市。”

　　随着科创板制度臻于成熟，有关部门对于企业的上市资格认定势必更加细致。

　　此外，部分芯片企业撤回IPO申请，也不能全然归因于其自身不够优秀。在全国芯片建设一盘棋的大时代中，国产化玩家自有其价值所在。

　　对于他们来说，在回应有关部门的监管之余，把控好自身产品、技术、经营节奏、慎重推进上市计划亦是重点。

　　结语：国产芯片业发展过程中的理性回归

　　历经2020年的贸易政策动荡、疫情侵袭全球分工，再到绵延至2021年的产能短缺问题……种种考验下，建设自主可控的产业链成为亟待中国芯片玩家作答的命题。

　　然而，在意识到芯片半导体业发展重要性的同时，亦需要认识到芯片技术发展、产业链建设客观上需要耐心积累和市场验证。从这一角度来说，芯片企业冲上市的“热情”，与踏实完善产品、技术短板的“理性”同样重要。

　　在建设国产芯片产业链、完善多层次资本市场的过程中，监管端与市场端均需要逐渐学习和探索。